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基本面宽松 油脂节后行情仍不乐观

受全球油脂油料供给预期增添、国内油脂库存复杂、油脂消费动能趋缓等一系列利空身分影响，国内油脂期价井茜在一季度将继续延续颓势，操作上建议中长线投资者连结逢高沽空思绪。

新年伊始，农产物期货市场在中心一号文件利多影响下，行情一度呈现企稳反弹迹象，但鉴于今朝年夜都品种根基面供需仍然宽松，在供给压力下，价钱难以持续走强，估量春节前后豆类、油脂等品种延续前期弱势行情的可能性较年夜。

油脂市场根基面利空长存

南北美年夜豆供给估量增添。按照美国农业部预估，估量2014年巴西年夜豆产量将达到8800万吨，较上年度增添700万吨；2014年阿根廷年夜豆产量将达到5450万吨，较上年度削减50万吨。虽然阿根廷产量预期削减，但巴西产量的增产填补了阿根廷的减产。截至今朝，年夜豆的出口价钱持续维持在13美分/磅的高位，出口数目也较去年增添了约144万吨，美豆发卖精采，美国农场主将继续倾向于种植年夜豆，估量新季度美豆的种植意向将会被上调，届时美豆供给呈现增添的预期概率较年夜。

国内油脂库存复杂。国内的油脂消费首要集中在豆油、棕榈油和菜油三种油品。今朝国内首要口岸的棕榈油库存在110万吨摆布，豆油商业库存在90万吨摆布，菜油储蓄库存在500万吨摆布。截至2013年尾，国内首要油品的商业库存在700万吨摆布。2014年2月起国内年夜豆和棕榈油的进口起头慢慢恢复，其中年夜豆的月度进口量估量将连结在400万因此吨以上，折合豆油80万吨，棕榈油的月度进口量也在40至50万吨摆布。而且因为2013年全年菜粕发卖情形火爆，沿海油菜籽加工企业油菜籽进口压榨积极，2014年油厂挺粕心态将延绣球藤续，连结年夜幅进口油菜籽的经营策略将不变，届时菜油的供给压力将不容小觑。综上剖析，2014年一季度油脂的供给压力将继续施压于油脂期价。

2014年年夜政策的持续性方面考虑，估量餐饮消费增幅将继续受到按捺，餐饮增速的减缓将直接导致油脂消费增幅下滑。

豆粕需求旺季进入尾声

年夜豆粕根基面来看，跟着夏历春节前后畜产物出栏量增年夜，豆粕下流季节性需求旺季进入尾声，加之全球年夜豆供给前景丰裕，豆粕春节后将震动寻底。

首先，豆圆叶景天粕下流季节性需求趋弱。每年春节后，受畜产物年夜量出栏影响，饲料需求将由旺季转入阶段性淡季，豆粕下流需求趋弱。以生猪养殖为例，年夜中国农业部发布的4000个监测点2009年至2013年月度生猪存栏量数据来看，每年夏历春节当月生猪存栏量均会呈现下降，2013年的夏历春节是在阳历2月，该月生猪存栏量较上月下降了851万头。

其次，豆粕整体供给前景趋于增添。近月来，国内进口年夜豆分销情形较好，油厂提货积极性较高。中国海关发布的最新数据显示，2013年12月进口年夜豆量为740万吨，较上年同期增25.6%，较上月升22.7%。但在2013年12月进口量年夜幅提高并创出历史当月最高值的情形下，国内口岸进口年夜豆库存却不增反降。截至2013年12月31日，国内首要口岸进口年夜豆库存约为478万吨，较上月末下降了33万吨。由此可见，近罹难加的年夜豆进口量已被油厂消化，油厂整体年夜豆库存较为丰裕，豆粕整体供给前景趋于增添。

最后，全球年夜豆供给丰裕。今朝，美国现货年夜豆处于季节性上市期，呐缦憷新作年夜豆作物产量前景较好，全球年夜豆供给前景较为丰裕。美国农业部1月供需陈述显示，美国2013/14年度年夜豆产量预估为32.89亿蒲式耳，较2013年12微机控制橡胶支座压剪实验机功用及特性：该实验机完全支持并完成JT/T4⑵004《公路桥梁板式橡胶支座力学性能实验办法》中对实验装备要求月预估值上调0.31亿蒲式耳；巴西2013/14年度年夜豆产量预估为8900万吨，较2013年12月预估值上调100万吨；阿根廷2013/14年度年夜豆产量预估为5450万吨，与2013年12月预估值持平。

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